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以史为鉴,核心资产何时迎来转机?
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抗震救灾爱心勋章威望勋章广发人勋章环保勋章广发荣誉坛友勋章(铜)广发荣誉坛友勋章(金)10周年纪念勋章

发表于 2021-9-22 13:54 | 显示全部楼层
三季度以来市场波动加大,以食品饮料、医药等为代表的传统核心资产出现巨幅震荡的情况,不少投资者对这类标的抄底或者离场出现分歧。以茅指数为例(即各行业龙头公司集合),今年以来下跌8.15%,春节以后最大回撤26%。

茅指数今年以来走势
图3.jpg
数据来源:wind,指数过往业绩不预示未来,投资需谨慎。

我们建议以历史的角度来思考这个问题:

引起调整的原因是什么?

截至9月7日,全市场成交额前5%的股票总成交额占比43.6%(历史上45%为警戒线阈值),当核心资产的交易占比过高的时候,意味着微观结构不好,资金大面积淤积在少数股票上,估值泡沫积累。

今年以来引致茅指数大幅波动的各类负面消息,只是刺破泡沫的针,压垮骆驼的最后一根稻草是什么并不重要。

图4.jpg

核心资产未来会怎么走?

从2月开始,核心资产开启了估值修正之路,历史不会重演,但会压着同样的韵脚。从历史上的四轮微观结构修正来看,能找到相似的规律。

根据券商研究观点,微观结构从恶化到修正大致分为3个阶段:挤压估值、超跌反弹、依据业绩走势分化

阶段一(共性),缩量下跌,挤压估值

历史上四轮微观结构恶化的行业,代表行业的估值均自历史高位向下挤压,调整期在1.5~2个月,股价调整10%~30%;成交量萎缩。今年2~4月就是这个情况。

阶段二(共性),超跌反弹

反弹时间多在1~2个月(大多短于前期下跌期),股价收复前期跌幅的一半位置左右;成交量与换手率回升到稳定中枢。对应今年5~7月的反弹。

阶段三(分化),依据业绩走势分化

情形①(2007年有色、2018年白电),盈利不及预期,业绩与估值双杀带来股价下跌;

情形②(2014年非银),盈利预期平稳,但市场风格切换至成长,机构剧烈减仓换仓对股价形成新一轮压制;

情形③(2018年白酒),2018年三季报后经过短暂杀跌,随后估值与股价走势趋于平稳(2018年11~12月茅台上涨7.49%,同期上证-4.18%),随后在2019年起开启了新一轮行情。

目前核心资产正在经历第三个阶段,业绩能符合预期或者超预期的板块能平稳过渡,用利润填补估值,而业绩若不及预期,或会出现估值业绩双杀的情景。

当前应怎么应对核心资产的震荡?

由于淡季叠加国内疫情汛情等扰动因素,8月份制造业和非制造业PMI均出现回落。同时7月主要经济数据全面低于市场预期,规模以上工业增加值同比6.4%,两年平均增长5.6%,较上月回落0.9个百分点,环比0.3%,较上月回落0.26个百分点,为2015年以来最低,投资、消费增速均出现回落,体现出供需双弱的特征。

下半年政策的重心应该会往稳增长做切换,市场对的政策担忧可能会有所缓解。其次,当前A股估值回落到过去5年中枢位置,在宏观经济相对稳定,流动性相对宽松的情况下,没有系统性下跌的压力

市场震荡的时候不必过度恐慌,避免追涨杀跌的行为,可以考虑挖掘更多具备高性价比的品种,多关注有业绩支撑、估值合理的中盘成长板块,进行分散配置

今年以来,以中证500为代表的中盘成长风格估值位于历史低位(动态市盈率位于历史6%分位),同时具备较强的业绩弹性(万得一致预期下2021年ROE增速74%),近期中共中央政治局会议在分析研究当前经济形势、部署下半年经济工作时,亦提出“发展专精特新中小企业”,为中小企业下一步发展指明了方向。

有个哲学故事说一个人在路灯下找钥匙,有人问他,你的东西是在这里丢的吗?为什么只在这里寻找呢?回答是:只有这里有光亮。

我们希望投资者除了看到众人瞩目的“路灯”,也能多关注那些在暗处默默耕耘,以企业家精神为社会创造价值的优质资产,用时间见证企业与财富的增长。

风险提示:以上内容不构成任何投资建议,投资有风险,选择需谨慎。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件。基金管理人管理的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩不预示其未来表现。

广发小红豆,在你身边的理财小助手~
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发表于 2021-9-23 09:27 | 显示全部楼层
本帖最后由 arbor2007 于 2021-9-23 09:33 编辑

小红豆,不知你说的那个找钥匙的哲学故事,究竟来自哪里。依我看,故事中的主角是受到了“执念”的折磨。我也在知乎找到了一个类似的故事《因为只有这里有路灯》(https://zhuanlan.zhihu.com/p/65294923):

有一次我在回住处的路上,顺手掏出来手机看了一下,然后又放了回去,走过一个路口的时候,我本能检查了一下口袋里的东西,害怕拿手机的时候把别的东西带了出去,果然发现钥匙不见了,于是我赶紧返回掏手机的那个位置,在夜晚昏暗的灯光下仔细盯着路面,找我的钥匙,我一遍遍地扫视每一平米的路面,找了十几分钟都没找到,这时候对面走过来一个人,随手指着旁边的一片空地,说,你是在找那个钥匙吗?

我过去一看,果然就是我找的钥匙。

我在掏手机的那个位置,灯光昏暗处找了半天,都没有想过再去附近别的地方看看,就是因为我坚信我的钥匙是在掏手机的时候掉了出来,而我清楚地记得,我就是在那个灯光昏暗的地方掏的手机。

可我最终面对的事实是,钥匙在前方十几米处的空地上,那个地方灯光明亮,不用仔细寻找,很远就能看见一把钥匙躺在那里,而我却在别处耗费了那么久。

后来我又听到了一个笑话,也是一个人回家的路上把钥匙给弄丢了,但是他只在一个地方寻找,就有人问他,你为什么只在这个地方找钥匙,而不去别的地方看看呢?那个找钥匙的人回答说,“因为只有这里有路灯。”

听到这个笑话的当时,我就心里一惊,当年坚持在灯光昏暗处找钥匙的我,和笑话里的主人公其实都差不多,我们唯一的不同就是,我坚信钥匙就是掉在了那个地方,而笑话里的主人公则坚信没有路灯的地方没办法找钥匙。

各大基金都以为钥匙丢在了核心资产,其实未必,难道不是丢在了配置不均衡和对别的资产刻意忽视上面吗?就如同上面故事中的作者,明明钥匙丢在了有光亮的空地,他却以为丢在了那个灯光昏暗的地方。这世界,哪有永恒的所谓核心资产!他们认可的白酒之类就会一直光亮下去吗?别的资产就一直丑陋不堪、一点没有光亮吗?

至于那个笑话,更是荒唐。但愿各大基金公司,不像笑话中的主人公,只是笃定地认定白酒那里才有光亮,而始终在白酒等核心资产那里去寻找昔日的光彩,难道,别的行业——而且是更广阔的世界,不会产生核心资产吗?不会有真正的投资价值吗?始终不会有光亮吗?
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