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广发聚瑞基金经理费逸:坚持GARP策略 以合理的价格买成长
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发表于 2020-9-9 14:03 | 显示全部楼层
证券时报记者 方丽

“电子行业处于大周期起步阶段,不管是需求方面、技术革新,还是国内供应链市场份额的提升,三股力量都处在周期上升当中。除了需求受疫情影响有一些扰动,技术的进步和国产供应链的崛起,这两个内生动力并未被打断。”广发聚瑞基金经理费逸认为,疫情只是外生性的一次性冲击,并不会对具有深厚护城河企业的长期价值产生颠覆性影响,他长期看好电子产业。

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公开资料显示,费逸是广发基金成长投资部基金经理,在TMT和医药领域有比较深的研究积累,对行业周期的把握以及行业中牛股的挖掘能力比较强。Wind统计显示,截至4月17日,广发聚瑞近一年、近两年的投资回报分别为37.43%、59.58%,分别在同类基金排名前8%、前5%分位。

找到时代内生发展动力,锚定两大方向

2010年7月,中国人民大学金融学毕业的费逸,加入广发基金研究发展部,负责钢铁、煤炭、有色等周期行业研究。彼时,正是周期品行业的总量和景气度从高点往下走的阶段。2011年,战略新兴产业的提出,让市场的关注点转向偏中小市值的成长股。2013年,费逸的研究领域也由此转向中小盘股、TMT等,在电子、计算机、医药等行业打下比较扎实的研究基础。

“作为一名行业研究员,先是看到周期行业从顶部开始衰落,再看到TMT行业从底部开始蓬勃发展,这种感觉是截然不同的。这也让我形成了对于科技创新行业比较浓厚的兴趣,逐步构建了自己在科技领域的能力圈。”2017年7月,费逸从研究员晋身为基金经理,开始管理广发聚瑞。

“我们做行业研究时,目标是研究优秀公司为什么能持续走牛,结论是因为企业业绩持续增长,即业务市场空间在持续增长,只有这样的公司才能长期走牛。”费逸说,每个时代的牛股都不一样,很少有公司基业常青,穿越周期。因此,投资要做大概率的事情,在符合时代发展的浪潮中寻找长期有望长大的公司,大概率表现不会太差。

结合自己的研究经历和能力圈,费逸在基金投资中聚焦两条主线,一条是制造业升级,一条是消费升级。“伴随中国制造业产业升级推进,行业中的公司从低端制造业向高端制造、高附加值制造业转型过程中,有一大批优质企业将成长起来。其次,随着居民财富增加和对生活品质的提升,消费行业中的龙头公司也会有较好的成长性。

根据这两大投资方向,反映到组合上,费逸2018年以来持仓较大的两个行业是TMT和医药,并从中挖掘到不少牛股,为组合贡献了收益。Wind统计显示,自2017年7月19日至今年4月15日,费逸在广发聚瑞混合的任职回报为68.08%,超越同期沪深300指数64.53个百分点。

坚持GARP策略,以合理的价格买成长

不同的投资策略折射的是基金经理不同的投资风格。费逸将自己的方法论确定为GARP(Growth at a Reasonable Price)策略,即以合理的价格买成长。“A股的成长股投资面临很多不确定性,哪些企业能成为伟大的公司需要时间检验,因此,我觉得以合适的价格投资成长股是获取好回报、控制风险的基础。”

对于组合中的资产,费逸分为两类:一类是ROE不断提升的高成长标的,增速快时伴随ROE不断提升。另一类标的是ROE稳定且高,持续成长,可能增速不快,但是ROE比较稳定,如消费为代表的核心资产。投资过程中,费逸会以估值为依据,在这两类资产之间进行动态平衡,在不同风险收益特征的股票配比上进行调整。

具体的选股标准,费逸比较看重三个方面,一是企业长期生意模式,希望能陪伴买入的公司5年、10年。其次,买入的公司处于行业景气向上阶段,中期具有较好的成长性。第三,优秀的管理层。费逸认为,有远见、有较强执行力、敬业、专业的管理层,对一家企业的成长影响深远。

三周期共振  长期看好电子产业

受新冠疫情影响,不少投资者对全球经济的增长比较悲观。但费逸认为,世界格局不会因为疫情的影响发生深刻改变。“有些人说全球化可能逆转,因为供应链不安全,一个环节出现问题,全球都会受到影响。但我认为有可能朝另一个方向发展,也就是更深入的全球化,大家彼此合作更加紧密,全球化趋势并不会改变。”

基于此,费逸分析,中国未来会有一批优秀的世界级企业成长起来,其长期看好电子产业。“这些行业处于大周期起步阶段,不管是需求、技术革新方面,还是国内供应链市场份额的提升,三股力量都处在周期当中。”费逸分析,除了需求可能因为疫情有一些扰动,技术的进步和国产供应链的崛起,这两个内生动力并未被打断。

因此,尽管短期来看,由于对需求前景的担忧,今年二、三季度市场或有一点波折,但费逸认为,疫情的一次性冲击过去后,世界经济会缓慢恢复,如果恢复过程中需要寻找新的增长动力,技术引领的变革可能会是一个重要的方向。

具体到细分领域,费逸最看好是电子领域的半导体,认为这是满足多周期共振的方向。“从长周期来看,下一轮科技浪潮将进入物联网时代,这是一个大周期,目前只是刚刚起步。第二个周期是半导体产业内在库存周期的波动,服务器也迎来更新周期,需求周期往上。第三个周期是国产化替代。”费逸表示,在多因素向上的环境下,半导体的基本面非常强劲,行业中具有较高竞争壁垒的龙头企业,预计会有不错的结构性机会。
文章来源:证券时报网 | 本内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

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