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分级基金之三:双禧分级
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发表于 2010-7-25 20:13 | 显示全部楼层
本帖最后由 laok 于 2010-7-25 22:27 编辑

分级基金之三:双禧分级
双禧分级全称是国联安双禧中证100指数分级证券投资基金,成立于2010年4月16日。和上文说的合润、瑞和分级类似,分为场内和场外两个部分。成立之初,场外部分双禧100为3.2亿;场内部分为6.57亿份,按4∶6的分成2.63亿份双禧A和3.9亿份双禧B,分别上市交易。

母基金双禧100是一个跟踪中证100的指数基金,90%的资产投资中证100。管理费1%,托管费0.22%,还有0.02%的指数使用费。也不是一个便宜的指数基金。

双禧A是分级中稳健的部分,他是一个固定收益的产品,类似于一个债券。规定的年收益为3.5加上当期的一年期定期银行存款收益,目前这个利率是2.25。所以双禧A的约定年收益就是5.75%。这个5.75按照365天平均分配到每天,也就是每天万分之1.6左右,按照单利计息。就是说双禧A的净值每天增长0.00016,一直到运作期结束,旱涝保收。三年下来有17%的固定收益。如果你只想低风险地跑过通胀,这种基金是可以考虑的品种。

双禧B是分级中激进的部分,也就是有杠杆的部分。场内双禧100的所有净资产,扣除双禧A的部分以后,都分配给双禧B。也就是双禧B借贷双禧A的资金并按照中证100指数来进行投资,除了每天还本付息双禧A以外,享受所有的收益或者亏损。这显然是一个杠杆形式,也就是你用6份双禧B的资金借贷了另外4份双禧A的资金,撬动了10份双禧100的资产。在净值为1的初始状态,这个杠杆率就是1.667。双禧A随着时间的增加,净值会越来越高,也就是是每天双禧B要还的本金越来越多。同时随着母基金的净值的变化,杠杆率也发生变化。而且在市场下跌的时候,杠杆率急剧增加。在极端的情况,可以达到5倍以上。比如当双禧A的净值在1.05,而双禧100的净值在0.5的时候,1%的双禧100的变化会带来5-6%的双禧B的变化,这就是杠杆的作用。7月23日,双禧100涨0.59%,而双禧B涨0.90%,也就是有1.5倍的杠杆率。

显然,如果市场持续下跌,当母基金的资产都不足以保证双禧A的本息的时候,问题就严重了。因此双禧分级也有一个运作期的概念。当双禧B的净值低于0.15元的时候,进行“份额折算”,也就是合并归一,重新开始。如果没有发生B净值低于0.15的情况,三年以后也进行份额折算,净值归一。这个和合润、瑞和的折算机制是一样的。从这个角度,你不能认为只购买双禧A就可以一劳永逸了。

由于A、B在场内按照价格进行交易,根据市场的情况的不同,自然就有折价或者溢价产生。所以即便双禧A是一个固定收益的品种,但也不是代表没有风险。例如7月13日以后,双禧A的价格就连续跌了3天。实时上双禧A从上市以来一直是溢价交易,溢价率在2-5%之间,现在是5.12%。而双禧B一直是折价交易,从-1到-5%,目前是-4.83%。双禧分级也有合并分拆机制,所以折价溢价率也不会变的非常大。

显然双禧B的投资收益和中证100的涨跌有关,和当时的杠杆率有关,和折价率也有关。因此需要在三个方向上进行综合考虑。高杠杆不但意味着高收益,同样意味着高损失,因为一切都被放大。这是必须牢记的。
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发表于 2010-7-25 20:18 | 显示全部楼层
季老师的沙发!
1.纪律至上.
2.市场永远是对的.
3.四分心态,三分技术,三分运气.
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发表于 2010-7-25 20:27 | 显示全部楼层
季老师拿出了研究天文的劲头研究基金,不愧骨灰级基金大师
1.纪律至上.
2.市场永远是对的.
3.四分心态,三分技术,三分运气.
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发表于 2010-7-25 20:43 | 显示全部楼层
前排就座。
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发表于 2010-7-25 20:47 | 显示全部楼层
等着大师分析同庆基金
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发表于 2010-7-25 20:59 | 显示全部楼层
有深度很专业
被奴役着却以为自由着
从来不知道平等为何物
不知自爱且不懂爱人
奴才不知道自己是奴才
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中年巴菲特
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发表于 2010-7-25 21:18 | 显示全部楼层
认真学习一下
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青年巴菲特
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发表于 2010-7-25 21:48 | 显示全部楼层
向季老师学习!可以转贴吗?
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 楼主| 发表于 2010-7-25 22:03 | 显示全部楼层
向季老师学习!可以转贴吗?
beta 发表于 2010-7-25 21:48
呵呵,帮我署个名:) 不过,这几篇都是连续的,重复的东西我就没有写了。
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发表于 2010-7-25 22:19 | 显示全部楼层
继续学习.......
冲动是魔鬼、贪婪是妖孽,恐惧是枷锁,短线易短视,耐心是美德
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青年巴菲特
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发表于 2010-7-25 22:20 | 显示全部楼层
而且在市场下跌的时候,杠杆率急剧增加。在极端的情况,可以达到5倍以上。比如当双禧A的净值在1.05,而双禧B的净值在0.5的时候,1%的双禧100的变化会带来5-6%的双禧B的变化,这就是杠杆的作用。
===========================================
纠个错,此时杠杆率是2.4倍

0.5应该是0.15吧?
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 楼主| 发表于 2010-7-25 22:26 | 显示全部楼层
本帖最后由 laok 于 2010-7-25 22:32 编辑
而且在市场下跌的时候,杠杆率急剧增加。在极端的情况,可以达到5倍以上。比如当双禧A的净值在1.05,而双禧B的净值在0.5的时候,1%的双禧100的变化会带来5-6%的双禧B的变化,这就是杠杆的作用。
================== ...
budala 发表于 2010-7-25 22:20
是双禧100净值在0.5, 这时候双禧B的净值差不多就是0.15了。谢谢。
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发表于 2010-7-25 22:30 | 显示全部楼层
90%的资产投资中证100,其余10%呢?
请问场外的可以申购赎回吗?场外的份额净值如何变化?
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发表于 2010-7-25 22:32 | 显示全部楼层
季老师能否将几支创新型基金列个表格,放在一起比较一下?
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 楼主| 发表于 2010-7-25 22:35 | 显示全部楼层
90%的资产投资中证100,其余10%呢?
请问场外的可以申购赎回吗?场外的份额净值如何变化?
开口笑 发表于 2010-7-25 22:30
其余10%中,有5%是现金,这是开基用来应付赎回的,所有开基都有。另外5%可以是其他东西。指数基金基本上都是这样规定的。场外可以申购赎回的,就象一般的中证100开基。其实钱是一起运作的,只是份额分场内场外。
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 楼主| 发表于 2010-7-25 22:36 | 显示全部楼层
季老师能否将几支创新型基金列个表格,放在一起比较一下?
开口笑 发表于 2010-7-25 22:32
等都研究完了再比较吧。
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发表于 2010-7-26 00:08 | 显示全部楼层
向季老师学习!
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