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成长投资在未来十年有望继续给投资者带来卓越回报
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发表于 2019-9-11 16:25 | 显示全部楼层
在9月4日中国基金报主办的“2019中国私募峰会”上,嘉实基金股票投资联席CIO邵健作了名为《成长投资在未来十年有望继续给投资者带来卓越的回报》的主题演讲。
邵健表示,从中外股市都可以看到,成长投资是一种长期回报较为优异的投资方法,各个市场长期表现最卓越的股票多数均为成长类股票。
鉴于中国多个产业未来增长的驱动力强劲,当前市场估值偏低,资产吸引力对比有利优质权益资产,长期资金持续流入,科创板的设立等多方面积极因素,可以乐观看待中国市场未来十年的成长投资机遇,亦可预见成长投资在未来有望继续给投资者带来卓越回报。
在过去两年中,中国证券市场发生了很多变化,有两个事情大家印象比较深刻:一是价值投资的理念深入人心,很多投资者将价值投资奉为圭臬;二是大家在过去两年投资中遇到了很多挑战,尤其是外部的挑战,所以有不少投资者对于未来的投资存在相当的顾虑,希望我今天的交流能够给大家带来一些新的视角。
我今天给大家报告的题目是《成长投资未来十年有望继续给投资者带来卓越的回报》,主要包括三个部分:第一,成长投资是一种长期回报较为优异的投资方法;第二,乐观看待中国市场未来十年的成长投资机遇;第三,成长投资有望在未来继续给投资者带来卓越的回报。
             成长投资是一种长期回报较为优异的投资方法
首先,谈谈为什么说成长投资是一种长期回报较为优异的方法。我从两个维度来说明这个问题:一是我们可以看看中外证券市场上长期表现最为卓越的上市公司,都是什么类型的公司,是价值类公司,还是成长类公司;二是中外证券市场长期表现最为卓越的投资组合以及投资管理人用的都是什么类型的投资管理方式。这两个问题有助于提升我们对成长投资的认知。
如果大家翻看证券市场历史,可以很容易发现,无论中外,长期表现最为卓越的上市公司,基本全是成长型公司。从中国A股与中概股的情况来看,过去20年涨幅最大的股票包括腾讯、中生、海螺、茅台、恒瑞等,这些公司大多初始估值不低,但其间盈利成长基本都达到上百倍。
不光在中国证券市场,其实海外市场也是如此。过去十年、二十年美股涨幅最大的股票,基本都是长期盈利增速保持20-40%左右增长的一些公司。所以,从中外证券市场我们都可以看到,长期表现最为卓越的明星股,多数都是成长型公司。
除了最卓越的股票之外,我们也可以看看一些比较卓越的组合投资方法论的情况。这是中国证券市场开放式基金过去20年累计回报最高的十个组合,包括亚伟总曾长期管理的华夏大盘,还有我曾长期管理的嘉实增长等。从名字里面大家就可以看到,除了“增长”之外,没有其它任何一个词汇出现过两次,在这10个组合里面有4个是带有“增长”或“成长”字样的。如果穿透到底层的方法论,大家会发现这10个组合里面,大约有7个用的是成长的方法论。
我们再看海外的情况,23年的复合回报保持28.9%的彼得·林奇用的是成长的投资方法;投资生涯超过60年、年均回报超过20%的菲利普·费雪用的也是成长的投资方法。
甚至大家当代最为尊崇的投资大师巴菲特先生,他的投资方法论实际上也有很突出的成长投资的思想,前面提到的“成长投资之父”菲利普·费雪是巴菲特自己认可的两个老师之一。从巴菲特先生所选的可口可乐、美国运通等股票里面,我们可以看到很明显的成长的思想。所以无论从中外表现最卓越的上市公司,还是从最卓越的投资管理人的方法论里面,我们都可以看到成长投资的鲜明特征。
然而,过去几年,一些人觉得成长投资在中国遇到了一定的挑战。其实,这里面很大程度上不是成长投资遇到的挑战,而且大家混淆了成长投资和投资成长所带来的挑战。
中小板、创业板里面跌幅较大的很多股票,对照成长投资的要求,可以发现它们正是因为不符合成长投资的要求而出现下跌。第一、它们多数没有巨大的成长空间,第二、它们多数没有非常持续和确定的成长,第三、它们多数没有极低的动态估值。真正符合成长投资要求的很多股票在这几年依然有非常优秀的表现,真正在做成长投资的一些组合,这几年的表现也非常好,组合回报非常高。

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发表于 2019-9-13 19:04 | 显示全部楼层
事后诸葛亮,到处都是。资本市场上都是看业绩说话,如果你抱定了你自己看定的成长股,最后依然失败了,那你怎么说呢?只有当你投资成功了才好意思说我投资成长股终于守得云开雾散了。没有成功之前,谁都不敢说他看准了。而当你确认可以放心投资的时候,那只股票基本上已经不能算是成长股而是价值股了。所以,感觉投资成长股而取得巨大成功,这本身就是个伪命题。道理很简单:当它还没有表露出投资价值之时,它的所谓成长是靠不住的,是广被怀疑的——既然如此,就不大可能有多强大的资金去关注它,那它就只能被忽视,甚至被错杀,下跌惨重。而当它已经表露出投资价值之时,它虽然广被认可,但估价已经高高在上了,它的空间也就不多了。至于茅台股票之类,说是成长股,那是指在5~10年之前,而现在,说是价值股,也许更准确些。我不相信,它还能涨到10000元去——但成长股,完全有可能翻十倍。
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