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定投止盈法可以随便选择吗?
基金经理助理
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发表于 2018-5-16 18:16 | 显示全部楼层
定投是一个长期不断投入的过程,考验耐力的同时,也考验投资者的智慧,定投不只有“傻傻的买”,还要“聪明的卖”!

试想一下,当你苦苦熬过凄凄惨惨的熊市,挺过提心吊胆的震荡市场,终于迎来股市的春天,然而没有及时止盈,收益也只是昙花一现,那岂不是要捶胸顿足,追悔莫及!

所以,聪明的投资者都会更加关注止盈,学习各种定投止盈法,但你是否问过自己:这么多的止赢方法可以随便选择吗?

估值止盈法

常用的估值指标一般包括PE、PB等,以市盈率PE为例,证券市场的行情走势与PE密切相关,牛市的PE普遍较高,而熊市较低,如果市场估值过高,或者已经接近历史高点,那么股市很有可能发生转折,下图为中证500指数点位及PE估值。

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可以看到,历史上2007、2009和2015年的三波大牛市中,中证500的PE均呈现有规律的上涨和下跌,并且都达到了80多的位置,按照历史规律,在下一波大牛市到来的时候,PE有很大的可能会上涨到之前的高点,因此我们可以设置三个止盈标准:当大盘在上升到PE分别为70、80、90时赎回基金,不考虑红利收益再投,分别测算从2007年初至2015年底的定投累计收益率。

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目前来看,PE=80是最优的止盈点,在PE=70止盈,退出市场过早,收益甚至还不如不止盈;但是,PE=90又会因标准太高,而错过两次牛市高点,收益更是不尽如意。

所以,要想选择合适的估值止盈点,需要了解指数历史估值的涨跌范围,并且估值在波动的行情中具有周期性的规律,但是所有的指数估值都是有规律可循的吗?我们接着看!

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很明显的,沪深300指数的PE虽然仍跟随市场呈现周期性的涨跌,但PE峰值逐次降低,从50左右跌落到20附近,将估值止盈法应用到这类指数很有可能会失效!我们来测算一下!

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可以看到,在PE=20时可以获得最高的收益,也就是说,在无法预测第三次牛市PE会降低到20附近的情况下,如果按照前两波牛市PE的波动区间来设置止盈点,不仅会错失61.5%%的收益,还有可能不如不设止盈点的定投!

估值止盈法具有局限性,投资者应谨慎选择!

  • 局限一

估值止盈法并不适用于所有指数,确切来说,只有当指数的估值指标(PE,PB等)具有十分明显的周期性规律,并且牛市估值可预测的情况下,估值止盈才能发挥最大的效果。

  • 局限二

市盈率PE受价格P和每股盈余EPS影响,所以当EPS涨幅高于P时,便会出现估值整体下降的情况,上例中的沪深300在2015年牛市高点的PE也只有19左右,这是因为指数成份公司的盈利增速要高于市场的整体判断。因此,估值止盈点的确定难度更高,需要将公司未来的经营状况、行业成长空间等因素考虑进来。

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中证100,中证800以及创业板指数为例,牛市估值都不像中证500那样比较容易预测,所以都不太适合估值止盈法。

目标收益率法

该方法理解起来十分简单,就是确定一个目标的定投收益率后,一旦达到该标准就止盈。沪深300指数不适合用估值止盈法,那么目标收益率法呢?用数据说话:

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三轮牛市中沪深300收盘价的最高涨幅分别为174.94%,84.71%和149.69%,简单看来,第二次的牛市涨幅比其它两次要低一倍甚至不止。

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从表中不难看出,随着止盈点收益率的升高,定投的累计收益也随之增加,具有一定的规律,更方便投资者设定目标收益率。

并且,止盈收益率可以根据机会成本(最小目标收益率)、指数点位的高低来设定,不确定因素较小,当估值止盈法失效时,目标收益率法则会是更加可靠的方法。

目标收益率法简单、易行,但也面临着定投时间长,目标收益迟迟达不到的风险,如果收益率设定偏低,同样也会错失牛市的潜在收益。

市场情绪法

上面的两种方法都想通过既定的标准来排除投资情绪的影响,严格要求自己坚持定投,适时止盈。但投资者往往会忽略明显的“市场情绪”,其实这也是非常有用的一种止盈信号。

除了“逆市而行”的个例外,市场情绪止盈法一般不会受限。而且市场情绪更容易观察:当你发现身边邻里、亲戚朋友都在谈论股票,人人都高喊“赚钱啦”,市场情绪空前高涨,这其实就是非常明显的“止盈信号”了,说明市场已经到了相对高位;同时,各类指标其实也明确指示着市场的变化,从换手率、新基金发行量、股票开户数、融资余额等等各方面的指标都在一定程度上反映市场是否过热。

SUMMARY
   
所以,单单依靠一种止盈方法是有风险的,更不要盲目的认为设好止盈点后就可以高枕无忧,坐享收成了,往往越是简单的策略越容易忽略重要的行情变化因素,一般来讲:

  • 估值止盈法更加适合估值的历史走势有规律,未来估值高点容易预测的指数;

  • 目标收益率止盈法适用于对自己的目标收益、风险偏好有清楚认识的投资者;

  • 市场情绪法更适合作为辅助方法,“强迫”投资者多关注市场,弥补前两种定量止盈方法的局限

投资者在坚持定投的同时,也要了解自己定投的产品,多多观察其点位和各项指标,从而判断其更加适合哪种止盈方法。并且,不要奢求能够卖在最高点,任何一种理财方式都不能让人一夜暴富,只有不断坚持,聪明地退市,才能成为赢家。


(风险提示:本资料仅作参考,不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证,不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。)
老罗,广发基金指数基金基金经理,专注指数基金投资和量化投资。公众号:index_fund
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