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老罗教你如何玩转指数基金(二)——技巧篇
基金经理助理
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发表于 2018-3-27 19:28 | 显示全部楼层
今天,老罗给大家好好八一八指数基金的投资策略。

第一个指数基金投资的方法是资产配置策略。大类资产配置现在大家听到的所谓的FOF基金,就是大类资产配置。大类资产配置在很多海外的主流机构里,像先锋、富达,国内的保险机构用的最多的叫核心-卫星策略。

什么叫核心-卫星策略?比如很多保险公司定的基准就是跑赢沪深300指数,基金经理操作很简单,今年70%-80%的仓位买沪深300指数做为核心资产就可以了,卫星就是围绕这个资产做一些收益增强的资产跟收益分散的资产,你可以买一些环保、医药、传媒,或者海外的ETF作为一个资产分散增强的品种。

用这种策略,投资者首先要明确你今年的目标是什么,再在大类资产里面去进行切分。这个策略主要看你今年看好什么大的资产,看好A股配A股,看好海外资产配海外资产。

比如你去年就看好海外,你70%-80%买港股和美股,少部分资产配置国内资产。

反之,如果你今年看好国内资产,可以80%配在A股里面你看好的资产,剩下的配一些辅助资产,这是属于资产配置策略。这种方式一种是交给FOF基金经理,还有一种是交给自己,让自己成为一个FOF配置基金经理。FOF基金经理很多都喜欢选择指数基金,原因就是指数基金费率低,风格明确,仓位高,尤其在趋势行情中战胜指数基金是比较难的事情。

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第二个指数基金的投资方法叫行业轮动策略。行业轮动策略我有一个图片,这个数据有点老,但是想告诉大家什么呢?我用中证10个一级行业,每年倒推我知道最强的行业,我每年都选对10个最强的行业,跟沪深300指数、中证500指数比,到2016年的某一天,中证500的收益率是176%,沪深300只有58%,但是风格轮动你只要连续八年都切换对了,你的收益率有1178%,远超过你买单一指数收益率,但是这个难度非常高的。等会儿我会给大家介绍一下具体行业轮动大家常用的方法。

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目前国内主要流行的用行业轮动的一些方法,第一种方法用一些基本面指标,所谓的美林时钟这种方法。第二种是量化方法。量化方法有技术指标、趋势指标、动量指标、波动率指标。

我简单说一下这两种情况。第一种是美林时钟,它是把经济分成四个阶段:衰退、复苏、过热、滞胀,在不同经济周期下配置不同的行业,具体的行业大家可以看我这个图片。美林时钟如果在复苏周期,适合配一些周期跟成长性的股票,像信息板块的股票;在经济过热的时候,适合配一些资源类的股票;在经济滞胀的时候,适合配一些防御性的股票;在衰退的时候,适合配置一些像医药、消费这种行业的股票。这个后期找个时间专题介绍下,今天就不啰嗦了。

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第二种量化的方法。量化方法有技术指标、趋势指标、动量指标、波动率指标,下次也做个专题好好给大家介绍下。目前,广发基金推过一个广发量化行业轮动的策略,它的逻辑是谁强我就买谁。

任何策略都有适用性,包括行业轮动,如果谁强就追谁,如果行业的持续性不强,持续时间很短,那这个行业策略效果就不是很好。所以这个行业策略要适用行业持续性时间长的,尤其是单边市场,单边上涨或者单边下跌的时候,这个效果会比较好。

当时推广发行业轮动的时候,还有一个亮点,切换都用C份额,因为行业不断的轮动,成本是比较高的,通过不断地用C份额,不需要申购、赎回费,避免了摩擦成本,以及大家在切换的过程中花费的各种成本,有些策略别看模拟收益高,但是考虑申购赎回成本,对最后策略的收益影响很大。

最后,老罗想再说一句,任何量化策略都有适用性,都有适合的环境,所以,任何策略不在于策略牛逼,在于投资者你自己牛逼,你知道这个策略适合什么环境,你在策略最适合的环境选择了这个策略。

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第三种指数基金的策略是分批买入的策略。这个策略很适合大家手上有一笔钱,比如100万,年初不知道市场是涨还是跌,我怎么投呢?我又怕踏空,我又怕下跌,这种情况怎么办?

我给大家介绍一种分批买入。假设1月1日我测算了一个数据,不管三七二十一,我先买进30%资金的指数基金。市场涨了,我也能赚到钱,其余资金也享受了货币基金的收益,只是没有满仓赚得多,但是如果市场跌的话,后面还有资金不断的去补,降低买入成本。

分批买入的策略,我之前网上也介绍过大家的方法,大家可以百度老罗话指数分批买入,就可以看到具体的策略方法。

大家可以看看2010年到2017年的数据,分批买入策略在振荡市场比较有效,单边上涨市场这种策略跑不赢一次性买入策略,但是单边上涨肯定都是正的收益,你也不会太郁闷。分批买入有些资金没投入的时候,你还可以享受货币基金的收益,我这里没算进去。单边下跌的时候,它跌的又会比一次性买入跌的少。我这边方法是拿中证500,年初1月1日就买进去,首先买30%,每下跌15%的时候再补30%,再跌15%的话我就补40%,用这种方法去补,得到下面的数据。

这个方法可能更适合大家的投资心理。用这个方法去投资,大家可能心态会好一点。为什么呢?因为在单边上涨的时候,虽然没赚到所有的钱,但是至少还没踏空,我比什么都没买的人强。在单边下跌的时候,我又跌的少一些。在震荡市场里面,我的收益是比一次性买入收益高。用这种方法也是一种比较简单的方法。

当然这个方法有些小技巧,你对市场的判断,像中证500你觉得今年不会大跌,你可以等到市场跌百分之十或百分之七八的时候,再加剩下的那一部分钱。我按照30%、30%、40%去不断加仓,具体的是跌8%或者9%,还是跌10%-15%的时候去加,是基于你对这个市场的判断。从下面这个表你也会发现,分批买入策略比较适合震荡市场。

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第四种我给大家介绍一个金字塔法买入策略。这个方法适合什么情况呢?适合极度厌恶风险、绝对不想亏钱、风险偏好比较低的人。市场泡沫比较大的时候或者对后市别看空但又担心踏空的,属于比较稳健的投资方法。可采用金塔分买进,可以按照第一次买入10%仓位的指数基金,如果指数再跌15%,接着买入20%仓位的指数基金,如果指数再跌15%,接着买入30%仓位的指数基金,如果指数再跌15%,接着买入40%的指数基金。

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这个方法还适合在市场泡沫比较大的时候用,像2015年四五月份你担心市场又会涨,但又怕在高点被套的风险,你用金字塔法策略,在2015年暴跌的熊市里面还能赚到钱,有一定的收益。

比如先买10%,再下跌的话再买20%,再下跌再买30%,再下跌再买40%,具体下跌多少,基于你对这个市场泡沫程度的判断。你可以在10%到20%的下跌幅度之间做一个判断,假设你设置20%,我当时选了一个弹性比较大的指数,中证医疗指数做分析,在最高点买了10%,像这种弹性大的指数,你设的比较大,又是牛市泡沫设20%还是比较合理的。每跌20%,加一次仓。加仓的幅度第一次加20%,第二次加30%,第三次加40%,结果在2015年高点去买入,当时不断的买,按照每跌20%去加仓,你会发现到2015年7月23日,这个策略的收益还有8.5%,而这时候你的仓位利用率只到了60%。这种方法适合在牛市的高点,这种方法是极其保守的投资方法。如果风险厌恶的投资者可以用这种方法去做投资。

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第五种指数投资策略就是定投。简单来说定投有很多技巧,我这边画了一张图,定投尤其是在微笑曲线,就是一个U字型的微笑曲线里面效果是最佳的。从2001年开始到2017年,A股市场发生了5段微笑曲线,这5段微笑曲线牛熊定投的周期,熊市开始投,牛市卖,哪怕牛市的高点投也不要进,每次的周期时间是两到六年。

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关于定投,我之前写过很多文章,定投其实很适合一般散户投资者,也包括有些专业投资者,有的时候择时确实是非常困难的事,算是懒人理财的一种方式。

包括我自己现在也会做定投,一部分做择时,一部分做定投。因为我对定投这种方式比较认可。我知道牛市的高点一定要卖出,但是怎么判断高点,以前我写过很多方法。像市场百亿基金出现,或者是市场的估值奇高,还有指数的涨幅(指数收益率涨了1倍以上),连卖菜大妈都给你推荐股票,这些都是判断牛市高点的技巧。收益100%的时候你开始分批卖,这些都是帮助你在牛市高点的时候去锁定定投收益的方法。包括为什么要做组合定投,定投是周定投好,还是月定投好,是周一定投好,还是周二、周三、周四、周五定投好?定投应该占我投资总额的多少比例?比如我资产很多,我适不适合做定投,当然也可以做大额定投。

分享个我自己定投的感悟,我2016年自己也定投医疗,大家知道医疗指数里面创业板的股票比较多,所以在2016年和2017年表现很差,估计最多也亏损了20%多,但是我还是坚持着定投,今年医疗指数涨幅10%,我的定投收益也有4%点左右,虽然很少,但是我如果当时高点是一次性买入,现在可能还是亏十几个点,而且现在还没到牛市,我相信牛市到来会给定投收益非常好的回报的。

如何止盈,这是定投的精髓跟关键。我以前写过很多文章,包括PE止盈,怎么PE止盈好,到底是PE多少止盈好,我之前也有文章写过,包括情绪止赢,指数收益率的止盈等。

对于A股这种熊长牛短的市场,我个人认为是非常适合定投,我自己也开始做定投。当然A股这个市场有个小问题,有的时候在震荡市场有结构性的牛市,但并不是所有的都涨。在结构性的牛市,我推荐组合定投

结构性的牛市下,无非是大盘风格、小盘风格,那你沪深300投一点,创业板投一点,中证500都投一点,像去年虽然是创业板定投亏损,但是你定投沪深300赚钱,这样的话整个组合定投有可能还是赚钱。如果到大牛市的时候,成长股在赚钱的时候,你可以用成长股的收益覆盖蓝筹过低的涨幅。下表是定投的三个指数和组合定投收益率的情况,实际数据收益率会更高,因为还没计算货币产品的收益率。

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定投选择指数也很关键,我这边是比较喜欢推荐一些定投高弹性、高成长的指数。一般真正的牛市来了,可能成长股更易于受投资者的青睐,弱市的时候大家更偏重于蓝筹股、白马股。

真正的牛市来的时候,相对来说蓝筹股市值较大推动需要更多的资金,而成长股相对市值较小,推动其涨幅资金量较小,成长股在牛市里面涨幅会更加大,所以你如果定投一些高弹性、高成长的指数,在牛市的时候获益更大。

沪深300跟中证500对比,中证500成长性好于沪深300,所以,定投的区间段,沪深300累积收益是77%,中证500累积收益是168%,成长性更好的像中证医疗在2015年5月卖出是355%,定投偏高弹性高成长的收益会更好。

当然,弱市的时候大家又偏重一些蓝筹、白马的公司,而熊市里面成长股的指数可能跌幅更加大,尤其像中证传媒这样的指数,我记得2016年是跌了33%,在申万28个行业当中跌幅第一,2017年跌了18%,在申万28个行业中跌幅第二。现在中证传媒指数跌到估值PE31倍,这个点位我觉得定投像中证传媒这种估值又不高,连续两年又跌的比较狠的指数,我觉得也是一个不错的定投品种选择,而且像中证传媒这种指数弹性比较大(广发中证传媒指数基金A份额基金代码:004752)。

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现在这个点位适不适合定投呢?我自己觉得,大盘在3000点的点位,我之前做过一个测算,3000点附近定投大概率都赚钱,包括去年指数在3000点的时候我写过一篇文章,测算在上证指数3000点附近定投大概率赚钱,好像每次都能赚钱,而且年化收益率都还比较高。当然现在市场也到3400、3500点,有点高了,但是这个点位从长期来看也不是太高。我觉得这个点位反而适合定投,因为一些成长指数都在跌。

第六种投资策略是利用FOF做指数投资的策略。现在有些FOF策略,底层资产就是用指数。为什么选择指数呢?因为指数的成本低,指数本身管理费低,而且它的风格明确,FOF基金经理只要明确自己看好的方向,然后进行配置就可以。

广发基金也有一个行业轮动FOF,2017年收益8%点多,今年经历大跌,亏损1%左右,收益率比较中规中矩,模型也还需要不断优化,但是算是给非专业的投资者多了一种选择,当然除了量化行业轮动策略外,还有包括像经典的大小盘轮动策略,沪深300跟中证500,谁强选谁,如果两个都不强,就变成空仓策略。围绕指数基金开发的FOF策略,市场上也有不少。

(风险提示:基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

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老罗,广发基金指数基金基金经理,专注指数基金投资和量化投资。公众号:index_fund
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老基民
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发表于 2018-3-31 08:50 | 显示全部楼层
玩得多,很累的,本金少,没有必要如此费心
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投资总监
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10周年纪念勋章

发表于 2018-4-13 17:19 | 显示全部楼层
有点高深慢慢拜读
如果人类是一颗颗星星
那么你就是我身边的暗物质
你的存在影响着我的星轨
无论你在 哪里
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