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致从未被港股牛市宠爱过的“熊孩子”们
老基民
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发表于 2018-2-27 16:00 | 显示全部楼层
本帖最后由 小广爱基金 于 2018-2-27 16:04 编辑

——  前言  ——

某位前辈说过:“没有经历过牛市的孩子都是熊孩子”,也许,对于A股而言,多数人都不在是纯粹的“熊孩子”,但是对于今天要聊的港股而言,包括本人在内,我们多数人都是“熊孩子”——不仅仅没有经历过牛市,相反地,极有可能受过熊市伤害,今天这篇正是要送给像自己一样没有真正享受过港股牛市甚至还在熊市中受过伤的“熊孩子”们,希望在新的一年给予熊孩子们新的勇气!

——  2015年,很多人成为了港股的“熊孩子”  ——

2015年,让所有人记住港股的是那场史上“最短命”的“牛市”——

2014年6月A股开启了如火如荼的牛市,然而,同样身为中国资产且更加具备估值优势的港股却“纹丝不动”,直到2015年3月底才开始跟随A股上涨并放量向上突破,然而,悲催的是仅仅经过1个月的上涨,4月底就见了该轮“牛市”的最高点,历时仅1个月,随后就是熊市的轮番暴跌。

从成交量上看,绝大多数人都买在了历史最高点,而且因为下跌速度较快,多数人根本无法全身而退,最后,多数人被套牢,成为了受伤惨重的“熊孩子”。

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——  2018年,噩梦重现还是入场良机?  ——

因为有2015年的经历,所以,对于港股很多投资者都多了一份警醒,终于,在2017年港股“牛冠全球”的涨势下,熊孩子们即将从阴影中逐步走了出来,越来越多人开始加入到港股投资中来。

然而,牛气冲天的1月刚刚结束,紧接着二月的第一周,全球股市陷入股灾式的“闪崩”中,其中恒生指数最大回撤达11.14%,恒生国企指数最大回撤达13.29%——于是,很多人开始犹豫:这是噩梦重现还是入场良机?

1、港股本轮的调整更多是受外围环境的影响

本轮调整的主要起因在美股,港股本身并没有发生什么实质性的变化,美国本轮的调整逻辑简单概括为:美国基本面数据超预期→通胀预期升温→加息预期升温→利率上行预期升温→原本处于估值高位的美股性价比下降→部分投资者抛售美股→持续的拥挤交易引发程式化交易的止损/止盈→闪崩。

因为基本面并未出现拐点,本轮的调整更多是短期情绪的宣泄,因此更大概率上为“牛回头”而非熊市的开始。而对于港股而言,外围的波折更多的是为牛市中途创造上车的机会。

另外,从2月9日至今美股的反弹情况来看,美股继续“崩盘”的概率已经很低,特别是上周在CPI超预期之后市场逆势上涨的情况来看:短期市场情绪已经稳定,牛市格局继续,短期即使再度调整,预计幅度有限。

2、本轮调整反而让我更加坚信这是牛市

为什么这么说?大家可还记得2月5日(美股大跌后首个交易日)港股再度出现“深V”走势,当日港股通逆势净买入87亿;在紧接着的2月6日,港股低开近4%,全天维持低位,最终收盘跌5.12%,然而,即使是如此低迷的市场状况港股通仍逆势净买入65亿——而且在这两天逆势买入的交易中多数的资金来自于机构,这种大胆的逆势交易说明什么:(1)这是牛市;(2)“聪明钱”都在等好的上车机会。

3、本轮牛市与2015年的不同之处

(1)最本质性的区别在于本轮牛市的根基源于企业盈利的持续改善

港股因为是机构主导的市场,真正能够支撑港股的牛市的基础必然是基本面的持续改善,而这也是本轮行情与2015年最大的不同之处。如下图所示:2015年尽管国内牛气冲天,但基本是由流动性支撑的“水牛”,宏观基本面其实处于一个下行周期;而本轮从2016年下半年开始,中国基本面持续改善,也奠定了本轮港股牛市的基础。

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(2)本轮行情是“内外”共振的结果

对于中资而言:港股相比于A股的性价比更优,其一是估值更加便宜;其二港股是有增量资金支撑的牛市,而A股则是受制于去杠杆难以形成真正的牛市。因此,对于很多中资机构而言,港股可能是相对收益下的“奇兵”,出奇制胜的关键,这也是为何港股通资金持续流入的原因。

对于外资而言:外资其实在2017年之前一直低配港股,主要原因在于对中国基本面、高杠杠、政治稳定性等方面的担忧,然而,这些担忧在19大之后已经明显消散(政治稳定、去杠杠取得实质性效果、注重经济发展质量等),因此今年对于外资而言,极有可能是从低配到超配的一年。

因此,本轮港股的牛市极有可能是内资和外资共振后形成的有明确增量资金支撑的牛市。

——  2018年如果只能交易一次,我想是港股  ——

从“周期+价值+趋势+风险”四个维度综合考虑:如果2018年只能交易一次,在全球主要股票市场中,我想我会推荐港股,建议大家重点关注2月26日首发的广发沪港深行业龙头(代码:005644)。

讲一下几个推荐的理由:

1、老规矩:自己会买才会推荐

广发沪港深行业龙头的基金经理是余昊,因为一直有交流,对他的投资理念和方法论非常认可。他之前管理的两只产品(广发全球精选与广发新机遇)是我一直以来重仓持有的基金品种,从我一年多前开始公布自己的实盘基金组合时,一直都是重仓持有的品种,也为组合带来了最主要的收益来源。

因此,这次首发其实我也会参与,主要是是希望给予大家持有的信心,其实个人持有余昊名下管理的港股产品比重已经非常高。

2、历史业绩不代表未来,但这是门槛

余昊之前管理的港股基金历史业绩表现出色,也是目前市场上较为稀缺的有着长期(8年)港股投资经验的公募基金经理。以下是其管理的广发沪港深和广发全球精选的历史业绩,尽管余昊都是从2016年开始正式接手,但是其实从2013年开始一直作为基金经理助理参与产品运作管理。

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3、价值风格,以业绩为王,行业龙头是主要方向

余昊是典型的自下而上精选个股的价值投资选手,风格相对均衡,偏好低估值、高流动性以及景气向上的龙头行业及其个股。

港股因为是机构主导的市场,长期遵循基本面投资,以业绩为王,是价值投资者的天堂。而在中国“脱虚向实”、“注重经济发展质量”的大背景之下,未来各个行业的发展趋势必然是行业集中度提升,强者恒强,而这个过程中,各个细分行业的龙头无疑是最主要的受益者——这也是广发沪港深行业龙头重点布局的方向。

4、牛市震荡期,首发更有利于获取绝对收益

刚刚经历完全球股市“闪崩”,尽管春节前后全球股市都迎来了反弹,但我倾向于相信市场情绪完全修复仍需要一定的时间,因此,短期可能仍会有反复(存在一定的“择时”问题)。而作为首发产品,余昊在建仓期会采取绝对收益策略,提高对投资决策确定性的要求,重点参与高胜率的机会,减少配置性的埋伏,保持相对灵活的仓位控制,争取建仓期获取正收益。

以上的介绍,希望能带给“熊孩子”们的更多信心,以及实质性的投资收益,并祝愿大家在新的一年投资顺利!

(文章来源:投资备忘录)

(基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。)
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