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中证全指金融地产指数投资价值分析
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发表于 2018-1-29 11:15 | 显示全部楼层
秉持进一步丰富指数体系,中证全指为投资者提供新的分析工具和投资标的这一目的,中证指数有限公司于2011年8月2日正式发布中证全指金融地产指数。今年以来截止2018年1月26日,中证全指金融指数涨幅12.64%。

全指金融地产指数从中证全指样本股金融地产行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股,该指数可反映沪深两市金融地产行业内公司股票的整体表现。

中证全指金融地产板块的特点较为明显,目前主要有两个方面值得大家注意:

第一、板块汇集大量低估值蓝筹股,金融地产板块主要由银行、证券、保险和房地产行业股票组成,而大部分银行、保险等股票在中国市场估值较低,此类蓝筹股安全边际明显,整个板块具有较大的上升潜力

第二、板块市值巨大,带动A股市场整体上扬。目前金融地产板块的总市值为20.32万亿元,占全部A股市值的比例约为28%,可以说金融地产板块对整个A股市场有重要影响。

目前的A股市场投资逻辑展现为价值股逐渐被投资者挖掘而出,板块整体上涨带动全行业走势上扬,金融地产板块的投资价值将进一步显现。接下来我们一起来分析中证全指金融地产指数的投资价值。

一、成份股分析

截止2018年1月19日,部分代表性成份公司名单如下图所示。我们可以看到在主要成份股分布中,前10大成分股已经占据了47%左右的权重。占比前三的三支股票合计占有权重超过20%,整个行业呈现“以龙为首”的态势。


从申万一级行业分布我们可以看出,中证全指金融地产的成份公司主要为非银金融、银行和房地产三大产业,三者共占比高达99%,其余从事相关衍生服务的行业仅占极少数。而申万二级行业分类中,证券、保险、银行和房地产开发四大行业共占比超过95%,这四类行业的发展决定了指数的走势。

表:中证全指金融地产指数主要权重成份股
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(数据来源:WIND,2018-1-19)

行业权重分布如图所示:

图:中证全指金融地产指数申万一级行业分布
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(数据来源:WIND,申万一级行业,2018-1-19)

图:中证全指金融地产指数申万二级行业分布
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(数据来源:WIND,申万二级行业,2018-1-19)

二、收益率分析

中证全指金融地产指数收益率自基日以来走势形态基本与中证全指指数收益率持平,为中证全指指数中占比较大的行业指数,板块活动能够连动影响到整个全指板块的走势。但全指金融地产指数的收益率在一定区间内一直稳定高于全指指数,金融地产行业的市场表现优于大盘,市场对其普遍预期高于大盘。

图:中证全指与全指金融地产指数收益比较
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(数据来源:wind资讯,2018-1-24)

在中证全指十大行业指数自基日其计算的收益率对比中我们可以看出,全指金融地产的收益率在行业中属于较高水平,2005年至今能够达到500%以上,高于所有行业平均水平。而全指金融地产全指金融地产自基日以来的上涨年份则在十大行业中属于平均水平,约有50%的年份能够上涨。

图:中证行业指数自基日起收益率
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(数据来源:wind资讯,2018-1-24)

图:中证行业指数自基日起上涨年数
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(数据来源:wind资讯,2018-1-24)

三、估值分析


对比中证全行业指数我们可以看出,金融地产板块PE为所有行业最低,而在发达国家中,金融地产板块的估值并不会明显低于其他行业。市场对低估值优质的金融地产板块资产如银行、证券、保险等资产的态度正在转变。此外,在经济企稳复苏的大环境之下金融地产行业的业绩将进一步回升,估值有望在市场趋于理性之后重构,进一步走高

图:中证全指行业指数PE(TTM)对比
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(数据来源:wind资讯,2018-1-24)

四、营收预估


受2015年末股票市场剧烈变动的影响,2016年金融地产行业营收受到一定冲击,发生了较大幅度的下跌。但2017年度市场有所回暖,预计2017、2018和2019年全指金融地产行业整体将以8.97、12.77和13.14的盈利增长率逐步恢复活力,主营业务收入也将随市场上乐观情绪的转变呈稳步上涨态势。


表:中证全指金融地产指数营收预估
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(数据来源:wind资讯,2018-1-24)

五、金融地产类行业投资分析


(*来源:申万宏源金融地产研究部)

  • 银行

上周申万银行指数上涨6.4%,沪深300指数上涨1.4%,银行板块跑赢大盘。申万28个一级行业中,银行指数本周涨幅排名第1,投资者要抓住布局银行板块良机。在经济表现企稳向好、PPI处于正数震荡区间环境下,银行息差和不良将继续企稳改善,基本面向好驱动估值修复。


从监管环境来看,今年金融监管不会放松,但边际上严厉程度亦不会再超预期,全方位围堵同业套利和非标通道的偏门,是为了将金融体系服务实体引向正门。对偏门和弯道超车的持续压制,有助于推动行业集中度进一步提升,优秀上市银行和去年主动大幅缩表的银行是最大受益者。


  • 证券

证券行业上涨7.4%,跑赢沪深300指数6.0个百分点,多元金融行业上涨1.7%,跑赢沪深300指数0.3个百分点。我们于1月7日上调行业评级至“看好”,在此重申看好券商板块的三点逻辑:


(1)2018年券商板块业绩增速预计9%,既不为负、较2017年亦有提升。

(2)板块估值尤其是大券商估值接近历史底部。

(3)多层次资本市场建设是估值提升的重要催化剂。

资本市场对“金融创新不再”的理解偏差是券商板块最大的预期差,龙头大券商在在多层次资本市场建设中优势明显。

  • 保险

保险行业上涨3.6%,跑赢沪深300指数2.2个百分点。基于2017年高基数、134号文影响、银行理财产品竞争,预期四大险企2018年开门红同比负增长,但对新业务价值及内含价值影响有限;公司全年保费增速确定性较强,持续推进长期保障型产品推动新业务价值率提升,当前四大险企估值对应2018年PEV在1.0-1.4倍左右,估值处于历史中枢水平。维持行业看好评级。


  • 地产

上周申万房地产指数依然表现良好,为3.0%,沪深300涨幅1.4%,跑赢大盘(沪深300)1.6个百分点。泰禾集团涨幅最大,为24.5%,华远地产涨幅最小,为-7.7%。地产行业集中度持续上升是长期逻辑,利于龙头房企估值提升。此外地产新方向可持续关注集体土地建租赁住房以及租房资产证券化的进展。维持行业看好评级。

六、相关基金


广发中证全指金融地产ETF成立于2015年3月23日,基金今年以来表现突出,收益率12.84%。一年以来,广发中证全指金融地产ETF获得了35.67%的收益率,其中超额收益率高达7.80%左右,位列主要金融地产类基金收益率前茅,具有绝佳的投资价值。而今年以来,该产品的指数跟踪误差仅为0.22%左右,表现了基金优秀的指数追踪能力。


此外ETF基金还有两种联接基金,分别为A类份额(001469)以及C类份额(002979)


其中,A类份额基金申购费率以申购金额100万以下、100万至500万、500万以上分别呈梯度递减为1.2%、0.8%、每笔1000元;赎回时持有时间为1年以下时对应的赎回费率为0.5%,持有1年至两年时间时对应的赎回费率为0.2%,持有超过2年赎回免除赎回费率。


此外,C类份额基金初期免除申购费率,且持有7日以上免除赎回费率,若持有不足7日,仅需支付惩罚性赎回费用;以及仅0.4%/年的销售服务费,显著降低了投资者利用指数基金进行风格轮动操作的成本。


(风险提示:本资料仅作参考,不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证,不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实 信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产, 但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。 投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基 金投资需谨慎。)


老罗,广发基金指数基金基金经理,专注指数基金投资和量化投资。公众号:index_fund
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资深巴菲特
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发表于 2018-1-31 00:05 | 显示全部楼层
谢谢分享!
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老基民
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发表于 2018-2-9 05:31 来自手机 | 显示全部楼层
嗯,正准备买点这个基金,等这波跌得差不多了。不知道过年前能不能到位。
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少年巴菲特
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发表于 2018-2-21 21:04 来自手机 | 显示全部楼层
跟踪指数比自己买股票强!
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少年巴菲特
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发表于 2018-2-22 05:23 来自手机 | 显示全部楼层
金融地产可以持续关注!
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老基民
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发表于 2018-3-15 11:02 | 显示全部楼层
老师分享的很有价值啊  多谢分享  学习了
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