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中小板企业成长的明星指数 ——中小300指数投资价值分析
基金经理助理
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发表于 2018-1-22 10:50 | 显示全部楼层
2004年5月27日,经国务院批准,中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板。经过13年多来,中小板在争议中成长,在成长中变强,现已壮大成为一支拥有905家上市公司(占两市上市公司总数25%)、总市值高达10万亿元(占两市总市值20%)并在国民经济发展过程中发挥关键作用的队伍。

回眸中小板13年来的辉煌成就,中小板市场具有以下四个特征:
第一、企业业绩成长性持续。2004年至2016年,累计实现净利润1万亿元,平均净利润从0.4亿元增长至2.64亿元,除2012年同比下滑外,其余年份均同比增长,年均复合增长率17.03%,平均每年有67%的公司业绩同比增长,31%的公司业绩同比增长30%以上,体现出了较强的盈利能力。

第二、科技含量高。2016年,中小板市场研发投入合计达到868亿元,较2015年增长21.05%,平均每家公司研发投入1.02亿元,占营业收入的比重为2.89%。

第三、分红力度强。数据显示,从2004年至2016年,中小板公司合计分红3156.48亿元,占累计实现净利润合计额的32%。

第四、优秀企业汇聚。汇聚了海康威视、科大讯飞、比亚迪、苏宁云商、分众传媒等各领域优秀的成长龙头企业,其中,双鹭药业、苏泊尔、苏宁云商等9家股票涨幅超过20倍,宁波华翔、紫光国芯、康得新等18股涨幅逾10倍,涨幅超过100%的股票多达384家。
而作为这个市场具有代表性的重要指数——中小300,因为具有更好的市值覆盖和个股覆盖的优势,更能更好的表征中小板市场的走势,下面给大家一一分析中小300指数的投资价值。

一、中小300指数基本信息

为了满足证券市场进一步发展的需要,深圳证券交易所于2010年3月22日发布了中小300指数,该指数是中国多层次证券市场的重要指数,由300家具有代表性的中小板公司组成,基期为2010年3月19日。截止2018年1月17日,指数总市值7.09万亿,个股平均市值236亿。

表:中小300指数基本信息
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数据来源:广发基金指数投资部,截至日期:2018年1月17日。

从市值覆盖率来看,中小300市值覆盖率更大,更能代表中小板市场。截止2018年1月17日,中小板市场共计905只股票,总市值10.41万亿元,相较于中小板的另一只宽基指数中小板指100只成分股、总市值4.47万亿的规模,市值覆盖率为43%,而中小300指数市值7.09万亿元,市值覆盖率高达68%。由此可见,中小300指数在中小板市场市值占比更高,覆盖更广。

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二、中小300指数成分分析

从指数成分来看,前五大细分(国证)行业分别为信息技术(28.24%)、原材料(16.34%)、工业(15.30%)、可选消费(15.22%)以及医药卫生(8.38%),合计权重83.48%。同时各行业预期净利润增长率都保持在一个较高的水平,特别是占比前三大的信息技术、原材料和工业在2017年净利润增长率分别为50%、107%和53%,而且在未来两年都将保持一个较高的增长水平。

表:中小300指数10大(深证)行业分布
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数据来源:广发基金指数投资部,截至日期:2018年1月17日。

表:中小300指数各(深证)行业预期净利润增长率
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数据来源:Wind,广发基金指数投资部,截至日期:2018年1月17日。

由下表可知,前十大成分股占比合计高达19.61%,具有较为显著的龙头效应。其中,第一大成分股海康威视是全球领先的视频产品和内容服务提供商,其市值高达3800多亿元,近六年蝉联全球视频监控市场占有率第一;第三大成分股科大讯飞是国内人工智能语音识别行业的领头羊,在智能设备场景化应用迅猛发展的今天,其与各大软硬件生产企业的合作十分值得期待。

表:中小300指数前10大权重个股
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数据来源:广发基金指数投资部,截至日期:2018年1月17日。

三、中小300指数收益分析

就收益情况来看,中小300指数收益率介于沪深300指数与创业板指数之间,自基日2010年3月19日以来至2018年1月17日,其累计收益率为47.89%,年化收益率为5.31%,超越了同期沪深300指数,但略逊于创业板指数。其在2014至2015年的大小盘风格转换中,表现出与创业板高度的一致性。

图:中小300指数与市场主要指数收益情况
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数据来源:Wind,统计区间:2010年3月19日至2018年1月17日,创业板指数统计期初为2010年5月31日。

表:中小300指数与市场主要指数分年度收益比较
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数据来源:Wind,统计区间:2010年3月19日至2018年1月17日,创业板指数统计期初为2010年5月31日。

就波动性而言,中小300指数自成立以来年化波动率为27.13%,而同期沪深300指数和创业板指数(自2010年5月31日起)年化波动率分别为23.69%和32.32%。综合收益率和波动率,中小300指数的信息比率表现也优于沪深300而逊于创业板指数。

表:中小300指数与市场主要指数综合表现比较
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数据来源:Wind,统计区间:2010年3月19日至2018年1月17日,创业板指数统计期初为2010年5月31日。

四、中小300指数估值分析

从估值层面分析,目前中小300指数市盈率PE(TTM)为33.42,所处历史分位比例为34%,在一个相对估值洼地。通过中小300指数自发布以来的估值情况与指数表现可知,市盈率PE(TTM)与指数走势基本保持一致,所以目前相对较低的估值使得中小300拥有较好的投资价值。同时,我们统计了自发布以来中小300指数与同时期沪深300指数的估值(PE)比的历史表现,可以发现,二者估值(PE)比基本呈现出均值回归的态势,而且目前所处的位置几乎已达历史最低位(历史分位1%),未来反弹空间较大。

表:中小300指数市盈率PE(TTM)所处历史分位
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图:中小300指数走势及历史PE
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数据来源:Wind,截至日期:2018年1月17日。

表:中小300与沪深300估值(PE)比所处历史分位
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数据来源:Wind,截至日期:2018年1月17日。

图:中小300与沪深300估值(PE)比
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数据来源:Wind,截至日期:2018年1月17日。

附:广发中小300 ETF简介

为了进一步丰富公司指数产品线,以满足投资者对于多样化投资工具的需求,广发基金于2011年6月发行了中小300ETF(159907),该基金为目前市场中唯一跟踪中小300指数的ETF产品,同时还配套发行了广发中小300ETF联接基金(270026)方便投资者在场外进行申购赎回。虽然目前市场上还存在跟踪中小300指数的分级基金,但分级基金的母基金不能在场内交易,而分级B准入门槛高(30万)且机制复杂,未必适合大众投资者。与此同时,ETF还具有费率便宜(0.5%管理费、0.1%托管费)、跟踪误差小等分级基金不具备的优势。

广发旗下中小300指数各类型产品均跑赢业绩基准,且年化跟踪误差都在1%以下,跟踪效果较佳。
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数据来源:广发基金指数投资部,业绩基准为中小300指数,统计区间:2017年1月17日至2018年1月17日。



(风险提示:基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。)

老罗,广发基金指数基金基金经理,专注指数基金投资和量化投资。公众号:index_fund
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发表于 2018-1-22 19:19 来自手机 | 显示全部楼层
那现在属于低估吗?
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 楼主| 发表于 2018-1-23 09:54 | 显示全部楼层

如果把估值分为“较低”“适中”“中高”“较高”4个阶段的话,中小300属于“适中”这一档。
老罗,广发基金指数基金基金经理,专注指数基金投资和量化投资。公众号:index_fund
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发表于 2018-2-9 00:06 | 显示全部楼层
谢谢分享!
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