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中证全指建筑材料指数投资价值分析
基金经理助理
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发表于 2018-1-10 15:44 | 显示全部楼层
一、看好建筑材料行业的原因

1、房地产市场需求大,刺激水泥行业发展


受到地产预期改善的刺激,水泥行业需求端市场大。一方面,地产行业周期库存去化较好,在地方政府支出大幅增长和地产商补库存的驱动下,2017年全国土地购置面积增长迅猛,2017年1-11月土地购置面积累计增长16.34%,土地购置面积增长一般领先新开工面积增长一年,因此房地产商新增的土地库存将支撑下一年新开工面积的增长。另一方面,房地产行业集中度快速提升,在规模优势下,大开发商投资和开工的波动率相对较小,行业稳定性高。同时,投资的稳定增长促进房地产行业稳步发展。2015年地产投资增速1%,2016年为6.9%,2017年截止到11月份累计增速为7.50%。

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数据来源:统计局,华泰证券研究所。统计时间为2012.06-2017.11。

2、供给总量收缩,去产量进入新阶段

随着水泥行业节能降耗进程深入,冬季错峰生产常态化,以及企业间的协同合作意识明显加强,淡季自律停窑的执行力度明显加强,促使水泥行业“去产量”持续超预期。同时,行业目前新增产能已经大幅减少,进入“低需求、低供给”的阶段,新增供给的冲击明显减弱。供给格局改善,大企业占优,使得水泥价格弹性和龙头公司盈利能力不仅没有随着行业需求增速中枢下移而下移,反而出现上升,行业中长期格局一直在改善优化叠加行业短期供需关系偏紧,有利于龙头公司高盈利时期超预期延长。

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数据来源:水泥行业协会,广发证券发展研究中心。统计时间为2009年至2017年。

3、产能置换“新办法”出台,供给侧改革持续深化

1月8日,工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法》,2018年1月1日开始施行。本次新办法出台,强调去产能工作将持续进行,将利好行业格局改善。水泥行业“去产能”与“去产量”协同发挥作用,长期与短期效应兼具。去产量带来旺季供不应求、淡季不淡,促使价格上涨行业效益迅速回升,短期见效也与其阶段性目标匹配,例如某时段大气污染指标、事件性停产、夏季限电以及冬季避免叠加排放等。而去产能是中长期目标,效应具有长期性,行业将持久收益。

4、环保政策升级,提升水泥产业集中度

水泥行业环保政策全面升级,2016-2017年34个省市的环保督查2018年还会复查,排污许可证制度、环保税征收都将有利于进一步对供给总量限制和加速小产能退出,“小散”产线换“集中”产线,优势企业由于规模效应,加快并购重组、绿色转型的步伐,快速提高市场集中度,推动行业结构调整,并呈现出强者恒强的局面。可以看到,龙头企业海螺水泥和华润水泥2010年合计销量占水泥行业比例为9%,2016年大幅提升至19%,2010年两公司利润总额占比为15%,2016年大幅提升至26%。

二、解析中证全指建筑材料指数投资价值

1、成分股分布两极分化


截止2018年1月5日,中证全指建筑材料指数包含35只成分股,总市值为6323亿。总的来说,其成份分布具有较为显著的两极分化,权重最大的三只股票:海螺水泥、东方雨虹、北新建材占比合计达到45.36%,其市值分别为1800亿、374亿和458亿元,龙头效应显著。另一方面,成分股平均市值181亿元,大部分市值均处于100亿以下,属于较小市值范畴。


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注:数据来源WIND,截止日期2018-01-05。

图:全指建材成分股分布
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注:数据来源WIND,截止日期2018-01-05。

从行业分布来看,水泥行业占比达到48%,其他建材占比为31% ,玻璃占比10% ,行业分布结构特征明显。

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注:数据来源WIND,截止日期2018-01-05。

2、历史收益率高

自基日起(2004年12月31日)至2018年1月5日,中证全指建筑材料指数累计收益率达747.27%,大幅超越同期沪深300指数(313.88%)和中证500指数(541.73%)。虽然全指建材指数的波动率相较沪深300和中证500偏大,但风险调整的收益率(夏普比率)大大优于二者。


图:中证全指家电指数相对基准走势
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注:数据来源WIND。指数过往走势不预示未来,投资有风险,选择需谨慎。

3、对比其他行业表现优异

近一年以来,随着市场风险偏好的降低,市场更加青睐业绩增长确定性强的品种,而建材行业即为一年以来业绩增强最为确定的行业之一。截止2018年1月5日,建材指数领先中证10个一级行业中的9个行业,涨幅达到29.20%。同时建材指数当前21倍左右的PE,放在中证一级行业指数中比较,也是升序排名第2,仅次于全指金融,仍处于估值较低阶段,后续有上升的空间。

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注:数据来源WIND,截止日期2018-01-05。指数过往业绩不预示未来,投资有风险,选择需谨慎。

图:一年以来中证一级行业及全指建材指数涨跌幅
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注:数据来源WIND,截止日期2018-01-05。指数过往走势不预示未来,投资有风险,选择需谨慎。

4、发展势头强劲

从财务数据看,2015年是建材行业的低谷,当年中证全指建材指数营收下降10.59%,净利润更是大幅下降了47.55%;但2016年之后,行业逐步复苏,特别是行业龙头公司迎来大发展,指数2016年营收、净利润增长率分别达到11.54%和68.09%。2017年之后,这一强劲增长趋势有望得到延续。

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注:数据来源WIND,截止日期2018-01-05。

三、广发中证全指建筑材料产品信息

广发中证全指建筑材料指数基金主要投资于中证全指建筑材料指数的成分股和备选成分股,是目前市场上唯一一支跟踪中证全指建材指数的基金产品。对于持有时间超过一年或者做定投的投资者,可以考虑广发中证建筑材料指数基金A份额(基金代码:004856),另外,对于中短期(低于一年)的投资者,可以考虑广发中证建筑材料指数基金C份额(基金代码:004857),C份额免申购费,超过30天免赎回费,仅按年收取0.4%的销售服务费。

(风险提示:本资料仅作参考,不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证,不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。)

老罗,广发基金指数基金基金经理,专注指数基金投资和量化投资。公众号:index_fund
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找茬大师10周年纪念勋章

发表于 2018-1-11 08:17 来自手机 | 显示全部楼层
已经买入待涨
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发表于 2018-1-12 00:09 | 显示全部楼层
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中年巴菲特
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发表于 2018-1-12 07:04 来自手机 | 显示全部楼层
有条有理……好????
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中年巴菲特
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